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    走出盤局：核心業(yè)務(wù)模式的全面轉(zhuǎn)型


    經(jīng)歷了不平凡的2003年，中國(guó)信托業(yè)再一次面臨新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。2004年4月全國(guó)信托公司工作會(huì)議召開以后，信托公司生存發(fā)展與合規(guī)經(jīng)營(yíng)、業(yè)務(wù)創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)控制等行業(yè)發(fā)展中十分敏感和突出的問(wèn)題再次尖銳的凸現(xiàn)出來(lái)。在即將實(shí)行的評(píng)級(jí)分類管理新的監(jiān)管形勢(shì)下，信托公司如何全面構(gòu)建和轉(zhuǎn)換核心業(yè)務(wù)模式，已經(jīng)成為關(guān)乎信托公司生存和信托行業(yè)發(fā)展的核心問(wèn)題。


一、由單一傭金型轉(zhuǎn)換為收益共享型

    縱觀2002年以來(lái)所發(fā)行的集合資金信托產(chǎn)品，一個(gè)共同的特點(diǎn)是產(chǎn)品的相對(duì)成本較高，而傭金收入水平較低。盡管進(jìn)入2004年后，信托公司收取管理傭金的標(biāo)準(zhǔn)有所上調(diào)（約在2%-3%），但遠(yuǎn)不足以構(gòu)成信托公司的主要利潤(rùn)來(lái)源。一項(xiàng)信托投資項(xiàng)目從項(xiàng)目篩選、研究開發(fā)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、營(yíng)銷推介、投資管理到最后清算終結(jié)，往往耗費(fèi)信托投資公司大量人力和財(cái)力，甚至有的項(xiàng)目耗時(shí)數(shù)年，成為信托公司的優(yōu)質(zhì)資源和重點(diǎn)項(xiàng)目。其間不僅開發(fā)成本巨大，營(yíng)銷成本、管理成本和運(yùn)行成本也都需較大的投入。

    此外，信托產(chǎn)品隱形風(fēng)險(xiǎn)與實(shí)際收益也嚴(yán)重失衡。資金信托業(yè)務(wù)應(yīng)屬委托理財(cái)范疇，信托公司只收取一定比例的管理傭金。按照“一法兩規(guī)”的有關(guān)規(guī)定，凡資金信托項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)中的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)均由委托人即投資人承擔(dān)，信托投資公司只就因違約而管理失責(zé)所導(dǎo)致的信托財(cái)產(chǎn)損失承擔(dān)責(zé)任。換言之，資金信托業(yè)務(wù)按照有關(guān)規(guī)定，對(duì)信托投資公司而言應(yīng)是非負(fù)債業(yè)務(wù)。然而在現(xiàn)階段信托投資公司的業(yè)務(wù)實(shí)踐中，在各信托公司推出的信托產(chǎn)品計(jì)劃、信托合同以及各類宣傳推介材料中，無(wú)一不明示預(yù)期收益。盡管從理論上講，預(yù)期收益是彈性的，不同于承諾固定收益，但各信托公司在業(yè)務(wù)開展中，實(shí)際已承擔(dān)了贏利預(yù)期和信托財(cái)產(chǎn)完整退出的巨大管理風(fēng)險(xiǎn)和信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。如此巨大的隱形風(fēng)險(xiǎn)與只有1%左右的管理傭金收益相比，顯然是非常不對(duì)稱的。

    因此，信托公司應(yīng)及時(shí)轉(zhuǎn)換資金信托的業(yè)務(wù)模式，通過(guò)產(chǎn)品設(shè)計(jì)和制度創(chuàng)新，將有限的集合資金信托業(yè)務(wù)資源，賦予較高的附加值。我國(guó)《信托法》第三節(jié)第四十三條中規(guī)定：“受托人可以是受益人，但不得是同一信托的唯一受益人?！睋?jù)此，信托公司在產(chǎn)品設(shè)計(jì)過(guò)程中，完全可以采用共同受益人的業(yè)務(wù)模式，在承擔(dān)同等風(fēng)險(xiǎn)的前提下，提高自身的收益水平，充分依托信托產(chǎn)品的創(chuàng)新和信托業(yè)務(wù)手段的組合，綜合運(yùn)用自益信托和他益信托的基本原理，逐步由單一傭金型資金信托模式逐步過(guò)渡為共同受益型的資金信托模式，共享信托財(cái)產(chǎn)運(yùn)用和管理產(chǎn)生的信托收益。這不僅能夠有效的化解信托公司的隱形風(fēng)險(xiǎn)，解決收益與風(fēng)險(xiǎn)失衡的弊端，而且能夠進(jìn)一步獲得委托人的信任和市場(chǎng)的認(rèn)可，迅速擴(kuò)大信托資金規(guī)模，同時(shí)也提高了信托公司專業(yè)能力和理財(cái)水平，特別是項(xiàng)目投資和項(xiàng)目管理的能力，進(jìn)而真正形成信托投資公司穩(wěn)定的、高水平的主導(dǎo)利潤(rùn)來(lái)源和核心贏利手段。


二、由融資運(yùn)用型轉(zhuǎn)換為投資運(yùn)用型 

    或許是由于歷史的沿襲，部分信托公司習(xí)慣于將集合資金信托籌集的資金通過(guò)貸款的方式運(yùn)用出去，單純以貸款利息收入作為支付委托人的信托收益及自身的傭金收入。此種業(yè)務(wù)模式，僅僅停留在簡(jiǎn)單的融資層面上，不僅利潤(rùn)空間很小，利息水平要受到“貸款通則” 的剛性約束，而且無(wú)論從信托公司的營(yíng)業(yè)范圍、資產(chǎn)構(gòu)成、制度體系、專業(yè)結(jié)構(gòu)等各個(gè)層面比較而言，與專業(yè)化的金融機(jī)構(gòu)相比，均處于劣勢(shì)地位，完全不屬于信托公司的專屬性利潤(rùn)模式，難以體現(xiàn)信托公司特有的制度優(yōu)勢(shì)和綜合優(yōu)勢(shì)，很容易重蹈重新登記以前信托公司傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)套路的覆轍，廣種薄收，粗放經(jīng)營(yíng)，最終形成大量固化的信貸資產(chǎn)，甚至導(dǎo)致新的不良資產(chǎn)。

    信托公司的優(yōu)勢(shì)究竟何在呢，除了其特有的制度優(yōu)勢(shì)之外， 根據(jù)《信托公司管理辦法》對(duì)信托公司經(jīng)營(yíng)范圍的規(guī)定，其突出優(yōu)勢(shì)之一就是實(shí)業(yè)投資功能，即所謂是我國(guó)金融機(jī)構(gòu)中唯一能夠直接介入和連接資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和實(shí)業(yè)投資領(lǐng)域的投融資平臺(tái)。因此信托公司應(yīng)徹底改變簡(jiǎn)單融資的業(yè)務(wù)模式，在集合資金信托運(yùn)用方式的選擇和設(shè)計(jì)中，通過(guò)設(shè)立項(xiàng)目公司、股權(quán)投資以及合作開發(fā)投資等形式，配合信托合同中優(yōu)先收益權(quán)及共同受益人的等條款的制度設(shè)計(jì)，在項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)可控，操作高效透明，確保信托合同約定的對(duì)委托人的利益保障，以及在承擔(dān)與通過(guò)貸款融資方式單一收取管理傭金同樣風(fēng)險(xiǎn)的前提下，以投資回報(bào)的方式，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的最大化。

    這一業(yè)務(wù)模式的確立，一方面發(fā)揮了信托公司作為金融機(jī)構(gòu)具有籌集資金的融資功能；另一方面，同時(shí)體現(xiàn)出了信托公司特有的直接投資的專屬優(yōu)勢(shì)，二者有機(jī)結(jié)合，運(yùn)用得當(dāng)，才能充分體現(xiàn)信托公司的綜合優(yōu)勢(shì)，逐步形成信托公司核心盈利模式。


三、由資金推動(dòng)型轉(zhuǎn)化為科技推動(dòng)型

    信托被稱為金融領(lǐng)域的高科技。原因是大多信托業(yè)務(wù)均沒(méi)有固定的模式，信托公司需根據(jù)委托人的意愿和特定的目的，通過(guò)綜合運(yùn)用一系列金融工具和信托手段，在相關(guān)法律法規(guī)允許的框架下，合理進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新和制度創(chuàng)新，對(duì)委托人及信托財(cái)產(chǎn)，量身定做，進(jìn)行個(gè)性化服務(wù)，提供個(gè)性化產(chǎn)品。

    而傳統(tǒng)的信托業(yè)務(wù)模式，往往片面的強(qiáng)調(diào)信托公司的資金優(yōu)勢(shì)，以提供融資、貸款業(yè)務(wù)作為展業(yè)的主要手段和核心要素，這一模式的前提與后果就是信托公司的資金來(lái)源壓力巨大，從而在要求信托公司在具有充足資金來(lái)源和巨大資金規(guī)模的同時(shí)，還要具有極好的資金流動(dòng)性。然而，“一法兩規(guī)”框架下的信托公司，在資金流的形成規(guī)模與管理能力方面，既不具備商業(yè)銀行的體制優(yōu)勢(shì)，也不具備保險(xiǎn)公司的市場(chǎng)模式，與其他金融機(jī)構(gòu)比較而言，片面以高密集資金推動(dòng)的業(yè)務(wù)作為核心業(yè)務(wù)模式，基本陷入了“揚(yáng)短避長(zhǎng)”的誤區(qū)。

    令人欣慰的是，自2003年下半年以來(lái)一大批信托公司，充分領(lǐng)會(huì)了信托制度的真諦，深入研究了信托手段的功能，通過(guò)摸索創(chuàng)新，推出了不少科技含量較高的信托產(chǎn)品，例如：職工持股信托業(yè)務(wù)，首先要對(duì)委托人的主體進(jìn)行設(shè)計(jì)和界定，在職工持股會(huì)、企業(yè)工會(huì)均不適合作為委托人的條件下，根據(jù)信托法有關(guān)條款對(duì)委托人資格的相關(guān)規(guī)定，按照一定法律程序成立特定的組織作為合法的委托人；其次，通過(guò)委托人與受益人分設(shè)的自益與他益信托相結(jié)合的方式解決職工權(quán)益保障的問(wèn)題；再次以信托公司代為持股的方式解決股東數(shù)量限制的問(wèn)題；最后還要以轉(zhuǎn)委托的方式將經(jīng)營(yíng)管理權(quán)交給實(shí)際持股人。此中每一個(gè)環(huán)節(jié)都涉及大量的法律規(guī)范和政策運(yùn)用的因素，各個(gè)環(huán)節(jié)之間又需要系統(tǒng)有序的銜接，而不同企業(yè)的具體情況又千差萬(wàn)別。該類業(yè)務(wù)基本不需資金投入，低風(fēng)險(xiǎn)，高收益。所以開展類似業(yè)務(wù)，需要以創(chuàng)新思維和金融工程的邏輯，組合信托公司各種功能和手段，才能完成和駕馭。目前各信托公司先后推出了不少類似的高科技含量的信托產(chǎn)品，從而為探索科技推動(dòng)型的信托業(yè)務(wù)模式做出了有益的探索。


四、由單一手段型轉(zhuǎn)化為組合立體型 

    按照《信托投資公司管理辦法》規(guī)定，信托投資公司的經(jīng)營(yíng)范圍除受托經(jīng)營(yíng)資金信托業(yè)務(wù)；動(dòng)產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)及其他財(cái)產(chǎn)的信托業(yè)務(wù)；法律、法規(guī)允許從事的投資基金業(yè)務(wù)及公益信托業(yè)務(wù)之外，還包括：經(jīng)營(yíng)企業(yè)資產(chǎn)的重組、購(gòu)并及項(xiàng)目融資、公司理財(cái)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等中介業(yè)務(wù)；受托經(jīng)營(yíng)國(guó)務(wù)院有關(guān)部門批準(zhǔn)的國(guó)債、政策性銀行債券、企業(yè)債券等債券的承銷業(yè)務(wù)；代理財(cái)產(chǎn)的管理、運(yùn)用和處分；代保管業(yè)務(wù)；信用見(jiàn)證、資信調(diào)查及經(jīng)濟(jì)咨詢業(yè)務(wù)；以固有財(cái)產(chǎn)為他人提供擔(dān)保；所有者權(quán)益項(xiàng)下依照規(guī)定可以運(yùn)用的資金，可以開展同業(yè)拆放、貸款、融資租賃和投資等業(yè)務(wù)等等。

    因此信托公司應(yīng)發(fā)揮信托制度優(yōu)勢(shì)，組合運(yùn)用信托業(yè)務(wù)工具為客戶提供立體化信托服務(wù)。信托投資公司信托規(guī)模的增加，不能單純依賴資金信托規(guī)模的擴(kuò)大，信托公司應(yīng)大力拓展規(guī)范意義上的資產(chǎn)管理類信托業(yè)務(wù)。通過(guò)組合運(yùn)用投資、貸款、融資租賃、擔(dān)保等業(yè)務(wù)手段，搭建具有較高科技含量的信托制度平臺(tái)，通過(guò)個(gè)性化設(shè)計(jì)和產(chǎn)品創(chuàng)新，對(duì)國(guó)有資產(chǎn)管理，國(guó)有企業(yè)改制、重組購(gòu)并、破產(chǎn)清算、債務(wù)托管、管理層收購(gòu)、員工持股計(jì)劃、企業(yè)上市、國(guó)有股份管理、附擔(dān)保公司債等諸多領(lǐng)域進(jìn)行信托化安排和設(shè)計(jì)，進(jìn)而在不斷推出創(chuàng)新信托產(chǎn)品的同時(shí)，超常規(guī)擴(kuò)張信托資產(chǎn)規(guī)模，規(guī)避諸多市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也衍生和帶動(dòng)了諸如投資銀行業(yè)務(wù)、融資顧問(wèn)業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)咨詢業(yè)務(wù)、信用見(jiàn)證業(yè)務(wù)等一系列中介業(yè)務(wù)，使信托公司通過(guò)開展資產(chǎn)管理等管理型信托業(yè)務(wù)，不僅大大增加了低風(fēng)險(xiǎn)的信托管理傭金收入和中介咨詢收入，使之成為信托公司贏利手段中的重要組成成分，逐步形成信托公司因制度優(yōu)勢(shì)而特有的專屬業(yè)務(wù)，創(chuàng)出該業(yè)務(wù)領(lǐng)域中信托公司的品牌效應(yīng)，而且通過(guò)上述業(yè)務(wù)的開展，又進(jìn)一步為直接投資業(yè)務(wù)拓展市場(chǎng)，發(fā)現(xiàn)機(jī)遇，開發(fā)潛在客戶和優(yōu)質(zhì)投資項(xiàng)目，進(jìn)而形成兩大類業(yè)務(wù)互動(dòng)的良性循環(huán)，使信托投資公司在“一法兩規(guī)”政策框架內(nèi)，能夠最大限度發(fā)揮其特有的資金優(yōu)勢(shì)和制度優(yōu)勢(shì)，充分體現(xiàn)其各項(xiàng)職能，最終實(shí)現(xiàn)信托投資公司核心業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)型。

    發(fā)展才是硬道理。我國(guó)信托公司應(yīng)客觀面對(duì)現(xiàn)實(shí)，迅速適應(yīng)環(huán)境，勇于創(chuàng)新摸索，與時(shí)俱進(jìn)，徹底走出抱怨---徘徊---再抱怨的消極盤局，全面轉(zhuǎn)換核心業(yè)務(wù)模式，迅速形成具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的、專屬性的核心盈利手段。